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百年老号五芳斋IPO:靠提价维持粽子营收 对赌协议浮出水面

2021-09-10| 发布者: 安徽信息社| 查看: 135| 评论: 1|文章来源: 互联网

摘要: 从1921年首家“五芳斋”粽子店诞生,到2020年粽子年收入超过16亿元,靠着高端化、全国化、数字化等转型策略的......
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  从1921年首家“五芳斋”粽子店诞生,到2020年粽子年收入超过16亿元,靠着高端化、全国化、数字化等转型策略的百年老字号五芳斋如今要向“粽子第一股”发起冲击了。

  端午节前夕,浙江五芳斋实业股份有限公司(简称“五芳斋实业”)首次对外披露招股书。数据显示,2018年-2020年,五芳斋实业粽子收入从15.02亿元增加到16.44亿元,电商渠道成为公司直营收入最大贡献来源。不过,近两年其粽子销量未有实质增长,主要靠提价维持营收,且粽子系列收入占比逐年提升,多元化发展恐陷入瓶颈。

  而随着招股书披露,五芳斋实业谋划上市背后的两份对赌协议也浮出水面。如果五芳斋实业未能在2022年底前实现A股上市,则面临对赌方要求其回购所持公司股份的风险。

  对于上述问题,五芳斋实业6月9日回应新京报记者称,公司将以“糯米”为主线,围绕中华节令场景重点打造高价值产品线,提升创新能力和盈利水平。是否延续提价策略,则会根据市场情况进行合理调整。

  百年老字号谋上市

  本次IPO,五芳斋实业拟公开发行不超过25185750股,募集资金将主要用于五芳斋三期智能食品车间建设项目、五芳斋数字产业智慧园建设项目、五芳斋研发中心及信息化升级建设项目、五芳斋成都生产基地升级改造项目等。

  公开资料显示,“五芳斋”创始于1921年,由浙江兰溪籍商人张锦泉在当时嘉兴的张家弄口开设首家“荣记五芳斋”粽子店。1992年,嘉兴五芳斋粽子公司成立,“五芳斋”被评为中华老字号。1998年,嘉兴市五芳斋粽子公司整体改组,同时吸纳嘉兴百货、嘉兴肉类中心、嘉兴酿造、嘉兴农科院及部分自然人共同作为发起人,成立浙江五芳斋实业股份有限公司。

  2008年,成都五芳斋食品产业园竣工生产,成为西南地区规模最大的粽子生产基地,五芳斋实业迈出了全国市场布局的第一步。2010年,五芳斋上海总部设立,全国战略版图进一步完善。2011年,五芳斋提出“三个转型”战略,即产品从中低端向中高端转型,区域品牌向全国品牌转型,普通企业向上市企业转型。2014年,五芳斋实业通过资本运作入主武汉五芳斋食品贸易有限公司,布局华中市场。

  如今的五芳斋实业已形成以粽子为主导,集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群。2018年-2020年,五芳斋实业营收分别为24.23亿元、25.07亿元、24.21亿元;净利润为9544.86万元、1.64亿元、1.42亿元。截至2020年底,五芳斋实业有成都、武汉两大生产基地,并通过直营、合作经营、加盟、经销等方式建立了474 家门店。

  不过从增速来看,五芳斋实业2019年、2020年营收分别增长3.47%、-3.44%,净利润分别增长68.21、-12.9%,呈下降趋势。对于业绩下降,五芳斋实业在招股书中主要归因于疫情背景下,公司2020年一季度门店业务和粽子生产受到较大程度的影响。如未来疫情持续加剧,将可能对公司生产经营和盈利水平产生不利影响。

  粽子市场“天花板”

  粽子市场有多大潜力?能否支撑五芳斋业绩持续增长?无疑是资本市场最关心的问题。

  据统计,2015年我国粽子市场规模为49.16亿元,到2019年增长至73.37亿元,年复合增长率达10.53%。未来随着传统文化回归,叠加粽子的方便食品属性,预计到2024年我国粽子市场规模将增长至102.91亿元,2020年-2024年的年复合增长率预计为7%。从上市公司三全食品和桃李面包披露的数据来看,2012年以来,粽子行业平均毛利率水平在40%上下波动。

  粽子市场的增长潜力也正在吸引更多玩家入局。天眼查数据显示,我国共有近5000家企业名称和经营范围含“粽子”。近年来,我国粽子相关企业数量稳定增长,2020年新增1000余家粽子相关企业。截至2021年5月25日,年内新增300家粽子相关企业。在招股书中,三全食品、思念食品、北京稻香村、桃李面包、元祖股份等均被五芳斋实业列为主要竞争对手。

  从竞争格局来看,据全国连锁店超市信息网数据,2019年端午节期间,商超渠道粽子销售前三名品牌分别是五芳斋、三全和思念,销售金额在商超渠道的占比分别为30.2%、21.4%和16.5%,前三名品牌销售金额占比合计超过65%,市场集中度较高。北京稻香村、真真老老等品牌在商超渠道市场占有率均不超过3%。

  五芳斋之所以拔得粽子行业头筹,其电商发展策略功不可没。据公开报道和官方披露的数据,五芳斋早在2009年就组建了电商团队,当年即完成了800万元的网络销售额。2014年,五芳斋电商销售突破亿元。借助数字化转型等手段,2018年五芳斋粽类产品销量达4.07亿只。2020年,五芳斋实业电商渠道销售金额为6.71亿元,成为公司直营业务最大收入来源。电商渠道在直营收入的占比也从2018年的20.12%增长到2020年的28.89%。

  五芳斋实业在招股书中表示,电商已成为粽子销售的重要渠道之一。近年其大玩跨界联名,与拉面说、钟薛高、小罐茶等均有合作。此外,还进入直播带货、新零售等渠道,在b站等平台发布的咸鸭蛋、星球大战等风格的粽子广告也引发了广泛讨论。

  不过,粽子市场并非没有“天花板”,五芳斋作为行业魁首极有可能最早触及瓶颈。五芳斋集团董事长厉建平曾在2018年接受媒体采访时坦承,五芳斋早在2008年就请全球顶级战略管理咨询公司做过市场调研,当时的结论是全国粽子市场规模仅有30亿,而五芳斋已经占到了25%的份额,“粽子圈子也就这么大,差不多到‘天花板’了。所以我们很明确,要突破‘天花板’就一定要走出来,不能只做粽子。”

  按照厉建平的规划,2017年粽子在五芳斋销售额的占比为59%,“估计在3年内会降到50%以下”,而五芳斋的转型方向是“打造中国米制品行业的领导品牌”、“打造中式快餐连锁的著名品牌”。不过招股书显示,近年来五芳斋实业对粽子的依赖程度不降反升。

  2018年-2020年,五芳斋实业的粽子营收占比从66.28%提升至70.77%。2019年,五芳斋实业粽子销量与2018年持平,主要靠销售单价上涨维持粽子产品收入增长。2020年由于受疫情影响,五芳斋实业粽子销量同比减少11.19%,但单价提升了15.04%,以此保住了粽子系列全年收入的微增长。

  与粽子相比,五芳斋实业其他产品种类表现平平。其中,餐食系列,蛋制品、糕点等产品营收规模近3年呈下降趋势。作为除粽子外的另一增长品类,五芳斋实业月饼系列营收从2018年的1.55亿元增加至2020年的1.85亿元。不过招股书显示,由于市场和产品策略调整,新市场培育和推广导致五芳斋实业2019年月饼销量下降7.68%,提价策略也未能挽救相关收入的下滑。2020年,五芳斋实业在月饼销量增长基础上继续提升售价,进而实现相关收入增长。

  对于如何摆脱对粽子产品的依赖,五芳斋实业6月9日回应新京报记者称,未来三年,公司将以“糯米”为主线,围绕节令场景重点打造高价值产品线。此外,公司将从组织、供应链、研发、信息、财务五方面构建战略支撑保障体系,提高研发能力和食品制造精益自动化水平。同时形成“五芳斋=中华节令美食”的品牌心智认知,实现品牌年轻化及品牌持续增值的目标。至于未来是否延续提价策略,五芳斋实业称,价格波动受多方因素影响,公司将根据市场情况合理调整定价策略。

  “粽子市场没有30亿那么大。”一位速冻食品企业相关负责人告诉新京报记者,粽子是季节性食品,仅在部分南方地区有早餐吃粽子的习惯,且很难实现工业化生产,因此许多食品企业都将粽子作为季节性食品,不会作为重点品类。从竞争环境来看,目前餐饮、速冻、烘焙、茶饮等企业都会进入粽子市场,进而分流客户。“我觉得粽子市场没有太大的想象空间,未来无论提价还是抢占其他品牌份额,对于五芳斋来说都不容易。”

  面对竞争,五芳斋实业表示,将从几个方面提升竞争力,如优化技术研发平台,提升资源整合能力、完善现有信息化系统、整合线上线下销售渠道,有效管控全渠道销售体系、整合内部及媒体资源、实现各类产品精准营销等。

  对赌协议浮出水面

  早在2011年确立“三个转型”战略时,五芳斋实业就提出了“普通企业向上市企业转型”的目标。2019年 4月,浙江证监局官网公布了五芳斋实业的上市辅导备案文件。2019年9月,广发证券终止对五芳斋实业的上市辅导,后辅导机构先后变更为中国国际金融服务有限公司、浙江证券股份有限公司。直到2021年6月,五芳斋实业招股书才得以与公众见面。

  截至招股书签署日,五芳斋集团合计持有五芳斋实业50.06%的股份,为控股股东。五芳斋实业董事长厉建平、五芳斋实业董事兼总审计师厉昊嘉,父子二人合计持有五芳斋集团40%的股份,为五芳斋实业实际控制人。

  值得注意的是,五芳斋集团曾在2021年2月与五芳斋实业股东之一宁波复聚股权投资合伙企业(简称“宁波复聚”)签署股份转让协议补充协议,约定若五芳斋实业在2022年12月31日前未能实现A股上市,则宁波复聚有权向五芳斋集团提出回购请求。

  同在2021年2月,五芳斋集团还与五芳斋实业另一股东宁波永戊投资管理合伙企业(简称“宁波永戊”)签署补充协议,约定若五芳斋实业在2021年12月31日前未向中国证监会或交易所提交IPO申请,则宁波永戊有权向五芳斋集团提出回购请求。

  招股资料显示,2013 年1月,五芳斋集团以26元/股的价格向宁波复聚转让其持有57万股发行人股份。宁波永戊则是在2019年4月通过股权转让,以每股23.8元的价格获得五芳斋实业285 万股。截至招股书披露日,宁波复聚、宁波永戊分别持有五芳斋实业1.1316%、3.772%的股份。

  五芳斋实业在招股书中提醒,如果发行人撤回发行上市申请材料、发行上市申请被驳回或者发行上市失败,则存在宁波复聚、宁波永戊要求五芳斋集团回购其持有的发行人全部股份的风险。

  香颂资本执行董事沈萌认为,如果五芳斋实业现在申请IPO,没有财务不达标或法律诉讼等问题,预计明年上市不存在对赌风险。“股东的对赌约束更多是为确保五芳斋积极走向资本市场,不能漫无边际地等。”

(文章来源:贝壳财经)



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